来源：Mysteel电解铜价格
一、市场预测
随着市场情绪近期逐步从此前的悲观状态中恢复，宏观情绪暂时来到阶段性的温和期，等待下一步宏观数据或是重要事件的引导。基本面上，近期国内库存的连续去库表现尚在延续，下周或许依然会是一个去库表现，但进口铜的流入以及消费近期的减弱，可能会对库存的下滑有所影响，去库幅度相对有限一些，因此现货升水的支撑也有所减弱；然而近期供应端的影响依然存在，冶炼厂的减产、检修等依然存在，对于远期市场供应的预期有所减弱，加之9、10月旺季将近，后续供需状态或有调整，继而国内期货结构或将向back结构转变；不过目前LME库存高企，国内现货市场供应还是有较大的不确定性。预计下周铜价维持震荡表现，不过运行重心环比或有所下移，国内铜价运行区间在72200-74600元/吨，LME铜运行区间在8980-9310美元/吨，仍有宽幅震荡表现可能，且期货结构有向back转变的趋势。
二、市场成交
上海市场：本周市场不论进口铜以及国产货源到货均增量有限，主因一方面周内进口比价难有明显改善，保税区货源虽有清关流入进口，但量相对不多；另一方面，受制于部分冶炼厂检修以及减产等因素影响，国产货源到货同样表现一般。截止本周四，上海市场社会库存18.56万吨，较周一下降0.45万吨。由于周内铜价窄幅震荡于73000~74300元/吨区间运行，且本周部分下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较上周有所下滑，同时市场仍存一定看空后市情绪，因此整体市场消费减弱，上海市场仓库出库量亦表现回落。本周铜价重心小幅下移，截止周五沪铜09合约盘面收于73440元/吨，上海市场1#电解铜现货均价73500元/吨，较上周五下跌185元/吨。周内现货升水走跌，由于部分时间铜价偏强震荡上涨，下游接货情绪不佳，现货成交僵持，同时因为近月09-10合约月差有所收窄，部分持货商积极抛售仓单货源，且少数企业亦存低价出货换现情绪，现货升水因此承压走跌，截止本周五，市场主流品牌现货升贴水再度回落至平水附近。据调研了解，下周进口铜流入国内市场到货量将有所增加，同时临近月底，部分加工企业因资金压力，采购需求难有明显提升，市场消费预计增加有限，升水或将继续有所承压；但考虑到近期上海市场库存持续去库，同时近月合约月差表现收窄，结构有转变至BACK迹象，部分贸易商仍存一定挺价情绪，因此现货升贴水下跌空间同样受限，下周或表现拉锯，预计运行于贴50~升50元/吨区间。
上海洋山港现货市场：上海洋山港到货较上周有所减少，主要原因是进口比价持续走弱，铜进口清关流入难度较大。从美金铜溢价来看，环比上周五部分下跌，截止至本周五仓单升贴水42~62美元/吨，均价52美元/吨，环比下跌1美元/吨；截止至本周五提单升贴水52~68美元/吨，均价60美元/吨，环比持平。
佛山市场：广东市场库存延续去库，但去库速度有所放缓，主因周内下游消费表现一般，加之仓库到货较少且同时进口到货增加不多，因此库存持续下降，但去库速度减慢，区域内冶炼企业检修少，供应正常。本周铜价表现震荡运行为主，运行区间维持在73500-79500元/吨，宏观情绪暂时来到阶段性的温和期，因此本周铜价波动不大，但市场出现看空情绪，认为铜价或将出现回调，因此持货商积极下调升水出货，现货升水持续下行。但下游加工企业，开工率未见明显增加，在新增订单有限，仍以长单提货为主，大多数加工企业依旧维持刚需采购，整体成交氛围较上周表现有所下滑。铜价高位震荡，市场消费减弱，多数市场参与者认为铜价无上涨驱动，因此看空情绪表现浓厚。宏观上，市场悲观情绪有所缓和，铜价重心企稳。但基本面上广东现货库存去库速度有所放缓，市场到货较少，但保税区库存表现增加，预计下周有部分进口流入，叠加下游消费有限。因此预计下周铜价依旧维持宽幅震荡运行，其运行区间在72500-74500元/吨，现货升水或将在贴100-升0元/吨之间运行。
天津市场：本周天津市场电解铜价格整体表现震荡运行，现货市场均价在73600元/吨左右，较上周均价72360元/吨上涨1240元/吨，市场现货升贴水报价在贴80-升40元/吨区间，小幅下调。本周天津市场电解铜现货供应紧张问题稍有缓解，原检修企业进入收尾阶段，产量将逐步恢复正常；个别冶炼厂或有减产计划，但实际执行情况还有待跟进，故目前天津市场现货供应一般，未有紧张表现。由于周内铜价偏强震荡，下游消费明显下降，部分企业上周积极补库备货导致本周采购意愿减弱，市场交投氛围冷清，即使是周五，整体市场成交较上周亦表现较差；有加工企业表示下游提货环比上周下浮15%左右，目前企业补库动作变缓，市场上大多对后市看法处于观望当中，整体下游消费有限。本周美国就业数据大幅下修，给铜价偏强震荡提供支撑，目前市场关注全球央行年会讲话基调，或影响下周铜价运行趋势；市场现货方面，临近月底，预计下周天津市场需求有所好转；价格方面，下周铜价或将维持震荡运行表现，预计在73000-75000元/吨之间。
重庆市场：本周重庆市场电解铜价格走势趋向震荡，截止2024年8月23日电解铜中间价报73465元/吨，较上周五中间价下跌205元/吨。
从供应来看，周内川渝社会库存小幅去库，截止至8月22日两地社库库存为3400吨，环比减少400吨；从具体情况来看，本周炼厂往重庆与成都发货量不多，但周内整体出库小幅增多，长单提货占多数，故整体周内库存表现下降。从需求来看，首先，本周川渝现货升贴水下调，截止至本周五持货商升贴水均价在贴水10元/吨，环比下跌50元/吨。此外，本周市场成交表现整体较为一般，虽周五由于铜价下跌与邻近周末的原因，下游刚需采购的量有所增多，成交量在数百吨左右；但除周五外，多数持货商在其他交易日的零单成交表现较差，仅少部分的刚需在支撑，长单出货为主流，但由于铜价偏高，周内下游点价的表现整体较差。后市来看，随着近期宏观消息影响减弱，铜价反弹较为乏力，近期回落的可能性在不断加大；同时，近期国内库存去库幅度有所放缓，与消费的疲软表现有一定联系，若进口窗口进一步打开，国内社库或将进一步回归累库。最后，西南市场消费表现为全国最弱一档，故而铜价的走势对需求的影响至关重要，若铜价能再次回到71000元/吨附近，西南电解铜消费或将有所回暖，而升贴水方面，由于成交困难，预计下周将维持在贴水100-升水50元/吨区间波动。
三、电解铜库存变化分析
本周（8.15~8.22）国内市场电解铜现货库存28.29万吨，较15日降1.51万吨，较19日降0.36万吨；本周上海市场库存继续下降，但去库幅度有所收窄，主因周内铜价偏强震荡，下游采购接货需求表现下滑，但仓库不论进口铜及国产到货入库同样有限，因而去库幅度不如前期。广东市场库存小幅下降，周内市场虽有所到货，但亦表现不多，同时下游消费尚可，出库大于入库，库存因此继续去库。
本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.87万吨，较15日降0.13万吨，较19日降0.03万吨；保税区库存小幅下降，其中上海市场周内进口比价难有明显改善，保税区仓库货源清关流入量不多，但进口到船抵港货源入库同样有限，库存因此小幅下降。但广东市场保税区有部分进口以及国内出口货源入库，库存因此增加。
四、电解铜周度产量分析
本周（8.15~8.22）国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，本周华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。
国内铜冶炼企业电解铜成品库存6万吨，环比持平；周内铜价震荡上涨，但市场消费回升较为有限，本周社库去库幅度放缓，下游企业逢低刚需采购为主，因此冶炼厂发货持平，厂库表现波动不大。
五、市场总结
本周铜价重心下移，沪铜09合约大部分时间窄幅震荡运行于73000~74300元/吨，现货升贴水重新走跌。随着周内部分时间铜价偏强震荡，下游采购需求表现谨慎观望，同时部分下游新增订单不佳，消费因此减弱，且由于近月合约月差收窄，部分持货商积极抛售仓单货源，现货升水因此承压下跌。
六、一周热点
1．智利Codelco可能因尾矿坝违规而面临800万美元罚款
8月22日，智利环境监督局（SMA）周四表示对国有铜业巨头Codelco提起两项指控，因其对塔拉布雷尾矿坝的管理存在问题，包括缺乏保护地下水的应急计划，以及自2017年以来错误存放尾矿材料。SMA将这些指控定性为“严重”，属于三级问题分级中的第二级。去年当地居民投诉Codelco的塔拉布雷尾矿坝自2019年以来一直存在渗漏。Codelco有10天的时间提交合规计划，另外还有5天的时间提出上诉，并可能面临约80亿比索（871万美元）的罚款。Codelco回应将迅速采取行动，以解决监管机构提出的问题。
2.Tschudi四年来首次生产出A级铜阴极
纳米比亚综合铜业公司（CCC）近日宣布，其位于纳米比亚的Tschudi工厂在四年后首次成功生产出伦敦金属交易所（LME）A级铜阴极。LME A级铜阴极需达到至少99.99%的铜纯度，适用于电线、电子产品和制造业。Tschudi工厂自2015年建成以来，曾是纳米比亚唯一的LME级精炼铜加工厂，但在2020年后进入保养维护阶段。此次重启是CCC更大计划的一部分，旨在可持续地重新启用纳米比亚的三个棕地铜矿，符合纳米比亚政府强调的国内矿物加工利用政策。
3.Oroco墨西哥项目修订后的PEA取得了积极成果
8月21日，Oroco Resources公布了其位于墨西哥锡那罗州的Santo Tomas斑岩铜矿项目北部和南部修订的初步经济评估（PEA）结果和更新的矿产资源估算。修订后的PEA的亮点包括税前净现值26.4亿美元和税后净现值14.8亿美元。PEA基于分阶段的露天矿和加工厂，在22.6年的矿山寿命（LoM）内，第一年产量达到6万吨/天，第八年产量扩大到12万吨/日。生产前需要两年的施工和一年的预装运。修订后的PEA还估计税前内部回报率为30.3%，税后为22.2%。LoM可支付铜总产量为477万磅。
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