太平洋证券发布研究报告称，予中国财险（02328）“买入”评级，预计2024-2026年营业收入同比+5.50%/+6.15%/+6.32%；归母净利润同比+7.63%/+9.17%/+12.41%。EPS为1.19/1.30/1.46元/股。公司2024H1实现原保险保费收入3119.96亿元，同比+3.7%；实现保险服务收入2358.41亿元，同比+5.1%；实现归母净利润184.91亿元，同比-8.7%。拟每股派发股息0.208元，为首次中期分红。
太平洋证券主要观点如下：
业务规模稳步增长，市场份额保持领先。
公司2024H1实现保险服务收入2358.4亿元，同比+5.1%，主要系机动车辆险（营收1451.57亿元，同比+5.3%）、意外伤害及健康险（营收247.51亿元，同比+7.5%）、责任险（营收183.39亿元，同比+8.4%）等业务规模增长；实现承保利润89.99亿元，同比-5.0%，主要系自然灾害高发压制非车险盈利释放。市场份额为中国财产保险市场的34.0%，同比-0.3pct，继续保持行业领先。
综合成本率维持良好水平，成本管控显成效。
2024H1公司承保综合成本率96.2%，同比+0.4pct，环比一季度-1.7pct；其中综合赔付率70.1%，同比+1.2pct；费用率26.1%，同比-0.8pct。具体看，车险业务：综合成本率96.4%，同比-0.3pct；受自然灾害、零配件和工时价格上涨影响，综合赔付率71.2%，同比+1.5pct；综合费用率25.2%，同比-1.8pct。非车险业务：综合成本率95.8%，同比+1.5pct；其中意外伤害及健康险（99.9%，同比+1.4pct）、责任险（104.1%，同比+1.3pct）、企业财产险（99.6，同比+7.6pct，主要系灾害损失增加）、其他险（87.6%，同比+3.5pct）等综合成本率均同比上升；农险综合成本率89.0%，同比-2.0pct，主要受益于业务结构优化和经营质效提升。
总投资收益环比改善，偿付能力充足稳定。
2024年上半年，公司实现投资收益139.71亿元，同比-7.8%；年化总投资收益率4.4%，同比0.8pct，但环比一季度+1.2pct，主要系基金表现弱于宽基指数、利息和股息收入同比减少。投资资产余额6418.34亿元，同比+6.8%。固收资产3879.62亿元，较年初+10.9%，主要系利率债和中长期银行定期存款配置规模提升、债券久期拉长；权益投资资产1549.36亿元，同比-2.2%。公司资产负债率65.6%，环比年初+0.1pct；综合偿付能力充足率228.5%，核心偿付能力充足率204.7%。风险抵补能力充足，资产质量稳健。
中国财险2024年上半年业绩稳健增长，市场份额保持领先。
尽管受到自然灾害高发等因素影响，公司承保利润有所下降，但通过有效的成本控制和风险管理，公司的综合成本率维持在良好水平。
风险提示：利率超预期下行、灾害频发风险、宏观经济复苏不及预期风险、监管政策变动风险
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