海通证券:首予东岳集团“优于大市”评级 受益于制冷剂价格上涨  第1张

  海通证券发布研报称,首次覆盖东岳集团(00189)给予“优于大市”评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.07、14.76、20.12亿元,对应EPS分别为0.52元、0.85元、1.16元。基于同行业可比公司估值,该行给予2024年16-18倍PE估值,对应合理价值区间为8.32-9.36元,按照1港元=0.92人民币汇率计算,对应合理价值区间为9.04-10.17港元。

  海通证券主要观点如下:

  2024H1扣非后净利润2.33亿元,同比下降6.70%。

  2021-2024H1,公司实现营业收入分别为158.47亿元、200.36亿元、145.54亿元、72.85亿元,分别同比+57.48%、+26.43%、-27.36%,+1.07%;扣非后净利润分别为19.78亿元、26.25亿元、5.94亿元、2.33亿元,分别同比+200.49%、+32.70%,-77.38%、-6.70%。2023年公司业绩下滑主要由于氟硅行业景气度较低,产品供给增加而下游需求不及预期,产品价格明显下滑。2024H1,公司营收增长主要由于制冷剂产品价格较大提升,同时,公司销售毛利率同比提升4.1pct至19.83%;销售净利率同比提升2.54pct至5.43%。

  公司受益于制冷剂价格提升。

  根据百川盈孚,截至2024年10月17日,R22市场均价为30500元/吨,相比1月29日增长56.41%,同比+54.43%;R32的市场均价为38000元/吨,相比9月29日上涨1.33%,同比+126.87%;R125市场均价35000元/吨,周环比+2.94%,月环比+18.64%,年同比+34.62%;R134a市场均价34000元/吨,月环比+3.03%。年同比+24.77%。

  科技创新成果显著。

  2023年,公司共有新增牌号产品101个,一大批高端材料新产品进入市场试样或小批量供应阶段,为公司提升产业高度和竞争力打下良好基础;新增授权专利81项,目前授权专利共620项;发布22项标准,其中2项国家标准、2项行业标准、1项地方标准、17项团体标准,目前公司主持发布的各类标准已达127项。2023年公司研发支出约为人民币9.35亿元,占收入比例为6.45%。