桂浩明（市场资深人士）

日前央行宣布下调逆回购及LPR利率，几大商业银行也宣布下调居民存款利率，一年期定期存款利率从1.5%下调到1.35%。在以前的投资理论中，银行储蓄利率是市盈率的倒数，按此推导，现在股市的合理市盈率应该是74倍左右，远高于当前A股市场的实际水平。此时，如果以过去的经验来分析股市，肯定会觉得股市该涨了。

而实际情况却是这样的：在央行以及商业银行公布了降息消息后，股市最初的反应十分平淡，并没有出现立竿见影式的上涨行情。但几天之后，随着更多重磅政策发布，大盘才展开了较大力度的上涨行情。

资金总是向收益高的地方流动，这也是下调利率会对股市产生向上拉动作用的内在原因。但这次光靠降息作用有限，其中的原因在于投资者对投资安全性存在疑虑。如果市场不够安全，资金就不愿意进入，除非能够提供与之相对应的风险补偿。

由于实体经济增长放缓，企业经营困难比较大，业绩“爆雷”频频发生。另外，A股市场持续几年下跌，也令以往不断积累的矛盾逐渐浮出水面，各种制约市场发展，对投资者不够公平的问题开始暴露，也打击了投资者的积极性。由此形成“戴维斯双杀”，给投资者带来两次伤害。

在这种情况下，投资者考虑得最多的就是投资的安全性。不解决这个问题，即便银行利率降为零，恐怕也不愿意进入股市。如果没有本金安全方面的充分把握，收益率的高低就没有实际意义。

近两年多来，央行一直在引导市场利率下行，各个商业银行也多次下调存款挂牌利率。但这些举措并没有驱动居民储蓄资金向股市迁移，更没有能够刺激股市走出向上的行情。相反，降息有时还会引发更多的资金进入储蓄，不久前超长期国债发行受到追捧，就说明了这一点。

本次降息以后，政府连续发布文件，对发展民营企业以及稳定资本市场等问题，作出了新的部署。在鼓励与支持实体经济发展方面，也有新的安排。这给广大投资者吃了“定心丸”，也增强了他们的安全感。

利率作为资金成本，对于金融商品的定价，具有关键性的作用。而央行主导的降息，尤其是在低利率基础上进一步降息，对实体经济的运行影响极大。降息会导致企业（也包括贷款购房者）负担减少，进一步改善银行与非金融市场主体的利益分配格局，有利于实现金融对实体的支持，帮助其提高效益，这对于加快经济的转型与复苏有积极作用。

当实体经济出现明确的向好态势时，对股市也是一个利好。在这过程中，投资者有信心是大前提，而信心在很大程度上来自于安全感。现在，投资者的安全感提升了，降息效应开始显现。当这个趋势得以进一步延续时，投资者就有理由对后市高看一线。