【快讯】日经225指数遭遇历史性暴跌，收盘跌幅达12.4%，创下有史以来最大单日跌幅。自7月11日高点以来，日经指数已回调25%，进入技术性熊市。市场波动率指数飙升140%，创下单日涨幅新高。全球股市普遍大幅回调，韩国KOSPI指数收跌8.8%，台股收跌8.4%，美股纳斯达克100指数期货跌超5%。此次暴跌核心原因在于海外市场正在定价美国衰退，尤其是7月非农数据远不及预期，失业率上升，触发萨姆规则预示衰退。此外，套息交易逆转引发的平仓压力也是重要推动力。市场对未来保持警惕，建议保持交易节奏和分散配置。

股票名称["日经225指数","韩国KOSPI指数","台股","美股纳斯达克100指数","标普500","纳斯达克100","法国CAC40","越南VN30","英伟达"]板块名称["海外市场","日本股市","美股市场","全球股市"]关键词套息交易、杠杆资金、市场波动看多看空市场波动率指数狂飙，日经225波动率指数涨幅快速扩大至140%，创下单日涨幅新高。海外普遍出现了大幅度回调，韩国KOSPI指数收跌8.8%，创2008年以来最大跌幅，台股收跌8.4%刷新单日跌幅记录，美股纳斯达克100指数期货跌超5%。从今年的高点算起，标普500最大回撤5.65%，纳斯达克100最大回撤10.8%，法国CAC40最大回撤11.99%，越南VN30最大回撤8.38%。此前火爆的跨境QDII-ETF今天甚至出现了大面积折价，这波暴跌，核心原因我们上周五解释过：海外正在定价美国衰退。尤其是周五非农数据出来之后，美国7月非农就业人口仅增长11.4万人，远不及预期的17.5万人，前值为20.6万。7月失业率升至4.3%，高于预期和前值的4.1%。根据萨姆规则，当三个月平均失业率比过去12个月的最低失业率增加0.5个百分点时，衰退即将来临。目前这条规则已被触发，预示美国会陷入衰退。美联储在“软着陆”和“硬着陆”时降息，资产会呈现截然不同的反应，“软着陆”时降息，例如1984年、1995年和2019年的情况。股票市场（标普500）平均在首次降息后的6个月内上涨10%。“硬着陆”时降息，例如1973年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年和2007年的情况，股票市场在3个月内平均下跌6%。之前市场太过乐观了，完全不考虑还有硬着陆也就是衰退这种可能性，结果，最近数据越来越不理想，于是多头被砸懵，钟摆开始摆向另一个极端，对过度悲观，并开始放大一些利空因素，比如，巴菲特将最大持仓的苹果砍了一半仓位，手里囤积了2769亿美元的创纪录的现金，让人浮想联翩，比如，英伟达的新一代芯片Blackwell因为设计问题可能要延期了。等等，一旦预期逆转，所有的消息都变成了坏消息。以上虽然是这波调整的核心，但不至于引发日经如此惨烈的暴跌，更大的推动力，在于暴力去杠杠，也就是套息交易逆转引发平仓压力螺旋式上升。所谓的套息交易，就是融入低息货币，然后将低息货币换成高息货币，并投资高息货币货币资产。长久以来，日元是全球最主要的套息交易货币，是重要的“负债端”，毕竟这么多年了，一直保持0左右的利率。投资者以几乎零成本借入日元，换成美元，去投海外资产，比如美债、美股，赚的盆满钵满。最近今年，日本资产也开始成为这场游戏的投资目的地，例如巴菲特就发日债借日元买高股息的五大商社。现在，套息交易开始瓦解。一方面是“资产端”的抱团股集体瓦解，以英伟达为代表的高息资产崩了，一方面是“负债端”的日元升值了，投资者把手里的美元换回日元的时候，出现了汇率损失，于是大量日美股被平仓，投资者买日元归还。上周日本央行连续出手，将政策利率从0-0.1%提高到0.25%，加息了15个BP，市场预期只加10个BP，另外还将月度资产购买计划从6万亿日元分阶段降到3万亿日元，整个政策调整的力度之大、范围之广，是很多人没有想到的。再加上大家觉得美联储要降息了，美日利差要大幅收窄，7月中旬以来，日元兑美元升值幅度超过10%，套息交易中大量投资者使用了杠杆资金，付鹏有提到过：从四月到六月中旬，风险偏好达到极致，导致英伟达背后的衍生杠杆很高。一旦英伟达出现任何不及预期的情况，由于高杠杆，第一波爆仓就会发生。这并不意味着人工智能或AI未来不行。股价波动不一定完全与行业前景相关。即使英伟达是很牛的公司，股价也可能因为高杠杆而剧烈波动。杠杆率高达30倍左右时，爆仓是必然的。A股老股民可能对这一幕再熟悉不过，2015、2016年的股灾，就是因为过高的融资配资杠杆，才导致的崩跌。对于后市，说两个结论：1，为什么我们觉得目前市场是过度悲观呢？首先，非农数据本身波动就很大，这次受飓风“贝里尔”(Beryl)影响，失业率可能有一定“虚高”。另外，导致失业率上升的一部分原因是，是更多人正在进入劳动力市场，分母扩大令读数上升。关于萨姆规则，其实也只是经验规律的总结，非法移民大量涌入也会导致经验规律失效。从美联储的口径来看，需要看到更多数据才能准确判断衰退与否。2，同时，为什么要对更大回调保持警惕？一方面，日元计价的场外衍生品合约体量有多大，不知道，因此没法判断拆杠杆进程结束了没有，另一方面，需要关注衰退叙事是否会继续强化，尤其是海外需求回落是否会让中国出口拉响警报。一些先行指标已经开始回落（详见这篇），7月以来，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量显著减少。如果担忧成真，恐怕会继续拖累海外和资产价格。在这种情况下，保持交易节奏、分散配置就显得尤为重要。大面积股灾，日股跌疯了！和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。