来源：建信期货
研究员：刘悠然 期货从业资格号：F03094925
一、事件：
7月23日夜盘，外盘棉价受宏观因素以及新作棉花长势好转影响，跌落70美分/磅，随后延续偏弱走势。外盘跌破前期支撑带动郑棉回落，今日开盘郑棉大幅下跌，同样跌破前期的震荡箱体，刷新前期低点，主力合约日收盘下跌幅度达到2.26%。
二、点评：
7月美国农业部全球棉花供需平衡预估显示，2024/25年度全球棉花产量和消费量环比调整，整体仍呈现产量大于消费的格局，但全球期末库存由于修正旧作产量而环比下降。美国方面根据6月底公布的实播面积调增产量，消费量和出口量环比保持不变，但由于下修旧作出口目标导致期末库存有所增加。美棉期末库存水平对应历史价格波动下边沿放宽至65美分/磅，为跌破成本支撑线埋下伏笔。同时近两周美棉出口销售报告显示，新作签约进度表现一般，旧作出口装运量不及预期，后续美棉旧作出口目标仍有下调空间，美棉库存仍有进一步累积的可能性。周度优良率水平明显提升，新作产量预期向好。宏观方面，市场倾向于“特朗普交易”会导致美元走强以及更激进的关税策略，也使美棉价格走势承压。
国内棉花市场近期在自身基本面驱动有限的情况下整体跟随外盘波动为主。国内市场方面，新疆棉多处于开花盛期阶段，今年规模性的极端天气较少，气象条件对棉花生长总体有利，棉花涨势明显好于去年，丰产预期较为强烈，当前产量预估在580-600万吨。需求方面，7月上半月下游织厂接入少量打样订单并补库棉纱原料，但持续性较为有限。
目前纺织企业织厂开机率仍以走弱为主，纱布价格也是稳中偏弱运行，整体而言下游仍处于淡季行情阶段。同时，近期市场有关于在月底发放滑准关税进口配额的传言，若后续政策落实则供应端承压，内外价差继续收敛，盘面仍有进一步下行空间。
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