来源：开阳ETF
本次巴黎奥运会充满惊喜，大家看到在一些传统刻板印象中国人并不擅长的领域，例如百米自由泳、4X100米混合泳等项目上，我国运动健儿也拿到了好成绩，堪称本届奥运会的“黑马”。
所谓“黑马”，通常指那些不被看好但最终表现出色的事物。需要满足两大条件，一是外界预期低，不看好；二是迎来转折契机，且本身拥有把握契机的能力。
回到资本市场上，似乎也有这么一类资产，符合“预期低”（估值低）、“迎来转折契机”（当前和短期未来催化多）、“拥有把握契机的能力”（企业自身实力强）的特点，那就是今年上半年“命运多舛”，下半年或许能“否极泰来”的创新药板块，或许有望在低位多重共振的背景下，成为2024年下半年的一匹“黑马”。
（1）预期低
创新药板块预期低不是一蹴而就的，而是遭到了多重“黑天鹅”因素交织“打击”，调整到当前这个位置。
国外方面，上半年的美国《生物安全法案》草案曾对我国CXO龙头企业造成较大程度的负面情绪冲击。虽无实质性伤害，但创新药板块资金似乎“心有余悸“，估值并未从情绪错杀中有明显的修复。
国内方面，医保局公布2024年1-5月份医保收入，其中4、5月份医保收入绝对值小于医保支出，且同期医保收入增速低于支出增速。由于医保是我国药企的最大支付来源，医保收入低于支出对创新药板块情绪也形成了较大负面冲击。然而，创新药在医保支付端的绝对占比还很低（截止2022年底只有1.96%），未来成长的空间较大。
数据端，创新药板块的“低预期“主要体现在估值上。截止20240806，中证创新药产业指数的估值仅为23.25倍，处于历史5.56%分位数，比历史上94%的时候都要更便宜。
（信息来源：Wind；截止20240806；估值指标：市盈率TTM剔除负值）
（2）迎来转折点：催化多
7月开始，创新药板块似乎开始迎来“转机“。政策面催化占相对主导作用，7月5日，国内重要会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，而后7月下旬上海市的《关于支持生物医药产业全链条发展创新的若干意见》、创新药临床试验审评审批规则优化、医保支付改革2.0版本等，均可视为”全链条支持“顶层设计的细则和延伸。
此外， 8月3日，《关于健全医疗保险参保长效机制的指导意见》发布，通过完善参保政策、完善筹资政策、完善待遇政策，实现扩大参保人员、续保提升大病医保报销、提升服务可及性等，从而实现医保收入可持续增长。创新药行业的支付端有望随之迎来预期反转。
（3）打铁还需自身硬：我国创新药企有望在9月多个学术会议上“秀肌肉”
而要作为2024年下半年的“黑马”，我国创新药企自身的质地和研发实力是较强的，有望”闪耀“9月即将到来的多个全球创新药学术会议。创新药学术会议为何重要？
创新药企业的收入主要来自于新药销售，而新药研发的进度也影响了市场对其未来盈利空间的判断。全球创新药学术会议上，如果创新药企披露的新药临床试验数据超市场预期，则对其未来的股价表现或将形成有利提振。
展望9月，即将到来的学术会议和我国创新药企参与情况包括：
1）2024年世界肺癌大会（WCLC）：9月7日-9月10日。世界肺癌大会（World Conference on Lung Cancer， WCLC）是由国际肺癌研究协会（International Association for the Study of Lung Cancer， IASLC）举办的全球性会议，专注于肺癌研究、治疗和预防的最新进展。该会议汇集了来自世界各地的肺癌领域的顶尖专家、研究人员和肿瘤医生，共同探讨和展示肺癌研究的前沿成果、治疗方法以及个性化治疗策略，以促进全球范围内肺癌治疗的进步和合作。
我国当前已有超70项口头报告入选2024年世界肺癌大会，会议上表现或值得期待。
2）2024年欧洲肿瘤学会（ESMO）：9月13日-9月17日。欧洲肿瘤内科学会（European Society for Medical Oncology，简称ESMO）是一个专业的、非政治性和非宗教性的全球性肿瘤学组织。ESMO年会是一个具有全球影响力的肿瘤学平台，为来自世界各地的临床医生、研究人员、患者倡导者、记者和医疗行业代表提供最新的尖端数据、高质量的教育和优秀的网络机会。
ESMO大会官网已经正式公布本届年会的摘要主题及作者信息，32位我国专家将展示其针对10个不同瘤种，涵盖肺癌、乳腺癌、泌尿生殖系统肿瘤、血液肿瘤等多个领域，共计35项研究成果进行展示。
整体来看，政策+产业多重催化，创新药板块估值低位有望否极泰来，后续行情或值得期待。
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