中金:维持丘钛科技“跑赢行业”评级 目标价升至4.88港元  第1张

  中金发布研究报告称,维持丘钛科技(01478)“跑赢行业”评级,考虑到手机模组行业底部信号明确且行业竞争短期有所放缓,上调2024年/2025年盈利预测43%/35%至2.62/3.55亿元。另考虑到投资人对于行业前景仍处于观望态度,上调目标价22%至4.88港元。

  中金主要观点如下:

  1H24业绩符合该行与市场预期

  丘钛科技公布1H24业绩:收入同比增长40%至76.8亿元,归母净利润同比增长454%至1.15亿元;公司此前预告1H24归母净利润同比增长400%-500%,该行认为实际的业绩表现落于预告中值,符合该行与市场的预期。

  公司1H24业绩表现较为亮眼,主因:1)1H24得益于传统安卓客户的拉货以及深圳大客户增量,公司1H24手机摄像模组出货量同比增长30%至2.17亿颗,带动模组产品产能稼动率提升,对毛利率修复起到正向帮助;2)公司1H24产品结构改善,32M及以上手机模组销量占比达到49.2%,同样对于毛利率起到正面帮助;3)公司1-7月其他领域摄像头(车载及IoT等)出货量同比增长83%,超出公司全年50%的出货量指引目标。

  展望2H24,该行认为在经历了超过2年的行业竞争及库存清理后,手机光学模组拐点逐步显现,该行看好公司伴随安卓大客户共同成长,加之车载的第二成长曲线如期推进,建议投资人密切关注公司的盈利修复节奏。

  1H24出货量超出预期,带动产能稼动率恢复;2H24盈利侧有望逐步企稳。

  回顾1H24,从行业层面看,该行认为手机光学行业在经过了超过2年的行业竞争后,自3Q23开始行业的拐点逐步显现,手机客户的拉货动能出现周期性的修复。

  聚焦到丘钛,考虑到传统安卓客户的修复以及深圳大客户的增量,公司1H24出货量同比增长30%,优于行业平均表现。同时产能稼动率为带动手机模组行业盈利能力修复的关键指标之一,出货量的超预期表现推动公司1H24手机模组毛利率达5.6%,同比增长2个百分点,且优于去年下半年的旺季表现。

  展望2H24,该行认为在安卓手机市场整体企稳的背景下,公司有望维持并提升自身的市场份额,从而带动公司整体的盈利能力逐步企稳,盈利水平有望实现周期性修复。

  风险:全球手机终端持续疲软;公司车载客户拓展不及预期。