投资要点:  公司发布2024 年中期报告:上半年,公司实现营收30.21 亿元,同比降5.79%;实现扣非归母净利润2.78 亿元,同比降1.19%。其中,二季度营收为16.21 亿元,同比降6.33%,扣非归母净利润1.69亿元,同比增加12.14%。  收入降幅扩大,但盈利修复显著。一、二季度收入同比降幅分别为5.15%和6.33%,较上年同期扩大 6.81 个和5.01 个百分点,上半年的销售压力进一步加大。产品力、渠道下沉力以及宏观消费能力,三力削弱,应该是基础消费品销售承压的主要原因。公司核心的东北和华北市场销售下滑较为严重:上半年两市场的销售收入分别同比减少12.33%和6.67%。展望下半年,公司推出的新品有望促成第二增长曲线;另外深耕核心市场,以及拓展西南和新疆等边远市场也将扭转销售下滑的局面。  二季度,利润下降的势头得以扭转,盈利显现出向上的迹象。二季度,公司的扣非归母净利润同比增加12.14%,增幅同比、环比分别扩大33.58 和28.68 个百分点,扭转了2023 年以来累计5 个季度净利润下滑的势头,但是积极趋势是否得以延续仍需要观察。成本系统性下降以及公司对费用的控制,促成了盈利的积极回升。上半年,在成本下行周期的推动下,公司的综合毛利率较2023 年上升1.36 个百分点至24.15%,营业成本的降幅同比扩大8.85 个百分点。  此外,本期销售、管理和研发费率均有下降,也是盈利修复的原因。  公司整体的运营情况良好,现金流有望持续改善。由于前期的投资规模较大,公司当前的利息支付和资产折旧压力稍大,但好在信用减值、存货周转率等指标改善明显,以及投资支出正在显著减少,未来公司的现金流将会持续改善。上半年公司的财务费率达到0.55%,同比升高0.21 个百分点;资产折旧达到1.07 亿元,较上年同期进一步增加0.19 亿元,资产折旧进入峰值期。但是,上半年的信用减值同比减少64.86%,存货周转率同比提升0.78 次,反映出渠道动销的情况正在改善。  投资评级:我们预测公司2024、2025、2026 年的每股收益分别达到0.41、0.43 和0.46 元 ,对应8 月16 日收盘价,市盈率分别为13.32 倍、12.53 倍和11.8 倍,给予增持评级。  风险提示:成本下行具有周期性,随着成本系统性上行,公司的盈利将会回落;新一轮产品线能否带来第二增长曲线仍有待观察,不排除销售持续下滑的可能。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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