界面新闻记者 | 杨志锦

　　“借助今天的新闻发布会，我宣布下述几项政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。”央行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上表示。

　　这是继今年1月之后，潘功胜再次在国新办发布会上发布宣布重磅政策。而从历史上看，上一次央行“双降”还要追溯到2015年8月，当时央行降低存款准备金率的同时还降低存贷款基准利率，而随着利率市场化改革的推进，现在的“双降”变为降低存款准备金率和政策利率。

　　潘功胜在发布会上宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

　　据界面新闻记者了解，“双降”的主要目的是稳增长，助力实现全年5%左右的经济增速目标。在当前物价低迷甚至负增长的背景下，降息也有助于降低实际利率，减轻居民和企业负担。

　　7天逆回购利率是央行主要政策利率，该利率调降后，MLF利率、LPR等利率也将调降。为了维持银行净息差稳定，央行还将降低存款利率。根据潘功胜的发言，MLF利率调降0.3个百分点，LPR、存款利率预计下调0.2-0.25个百分点。

　　稳增长

　　一般而言，货币政策的四大目标是促进经济增长、稳定物价、充分就业和平衡国际收支。潘功胜在发布会上表示，人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，运用了多种货币政策工具的组合，支持实体经济的稳定增长。

　　潘功胜介绍，人民银行在设计货币政策工具调整过程中，有几个重要的考量因素：第一个因素是支持中国经济的稳定增长；第二个因素是价格层面的，也是在设计货币政策工具中的一个重要考量因素，要推动价格的温和回升；第三个因素是要兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性，要在这中间有个比较好的平衡；第四个因素是汇率，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，注重货币政策和财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效。

　　而当前主要宏观经济指标走弱，急需宏观政策发力稳增长，以实现年初确定的5%左右的经济增长目标。

　　国家统计局数据显示，今年8月份社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，相比上月回落0.6个百分点；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，相比上月回落0.2个百分点，连续5个月回落，这显示有效需求不足，内需压力较大。

　　一些研究机构测算三季度经济增速将低于5%。中国人民大学近期发布的报告称，从7、8月份的高频数据分析，三季度GDP增速在4.7%左右，压力有所加大。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次央行宣布降息降准，将对提振宏观经济总需求发挥重要作用。一方面，融资成本下调将直接刺激消费和投资需求，有效发挥逆周期调节作用，推动经济增长动能改善；与此同时，这也将缓解当前宏观经济“供强需弱”的局面，推动物价水平温和回升。另一方面，央行打出政策“组合拳”后，将有效提振市场信心，改善社会预期。就现阶段而言，这对稳增长、稳楼市、实现年初确定的“5.0%左右”的经济增长目标具有重要意义。

　　中国是大型经济体，货币政策以我为主，但也要考虑外部因素和“不可能三角”的约束。所谓“不可能三角”，指一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。换言之，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。

　　在2022年3月-2022年8月美元加息周期中，国内降准降息稳增长，导致人民币面临贬值压力。今年9月，美联储降息50BP，由此开启降息周期，人民币汇率压力减轻，国内货币政策宽松的空间打开。

　　潘功胜表示，除了日本央行之外，主要经济体的货币政策都进入了降息周期，美元升值的动能减弱。美元指数整体回落，8月以来美元指数下跌了3%，目前在101左右徘徊。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻，9月23日人民币对美元的汇率大概在7.05元左右，8月以来升值了2.4%。

　　年内或还有一次降准

　　法定存款准备金率是央行总量调控的重要工具。在此之前，金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的调降空间。随着法定存款准备金率水平的下降，2022-2023年央行每次降准仅调降25BP，而今年1月下调50BP，此次也下调50BP，力度明显加大。

　　潘功胜介绍，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前是8.5%，这次改了以后将从8.5%降到8%；中型银行现在是6.5%，这次改完以后从6.5%降到6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，这次就不在调整的范畴。

　　王青表示，当前处于政府债券发行高峰期，央行降准能够有力支持政府债券发行。与此同时，本次央行较大幅度降准，也会对四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1-8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。

　　据界面新闻记者梳理，最近八次降准，法定存准率5%的机构不再纳入，因此某种程度上5%可以视为目前法定存准率的底线。

　　潘功胜表示，降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还是有一定的空间。在存款准备金率的工具上，到年底之前还有三个月时间，也会根据情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点。

　　王青表示，预计四季度财政政策将通过加发国债等方式，有力发挥逆周期调节作用，此前两年财政政策均做出了相应安排。这或是央行宣布年内还有可能“择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”的一个原因。

　　利率工具是重要的价格型工具，早前央行主要调整存贷款基准利率，在2019年之后主要调整政策利率（主要是MLF），而今年6月央行宣布7天逆回购利率作为主要政策利率之后，降息主要指向调降7天逆回购利率。该利率调整后，货币市场、债券市场、存贷款市场利率也相应调整。

　　潘功胜表示，公开市场7天期逆回购操作利率是央行的主要政策利率。7月份，将7天期逆回购操作利率从1.8%下调到了1.7%。这次下降20个点，从1.7%下调到1.5%。

　　降低政策利率是推动价格温和回升的必要举措。国家统计局数据显示，8月PPI同比下降1.8%，连续23个月收缩；CPI同比上涨0.6%，连续第7个月上涨，但都低于1%；GDP平减指数连续五个季度为负值。上述数据显示中国面临物价下行压力，实际利率有所上升，客观上需要降低名义利率来降低实体经济的负担。

　　9月23日，央行开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。其中，7天期逆回购操作利率为1.70%，与前次持平；14天期逆回购操作利率为1.85%，较前次下降10个基点。此次14天逆回购利率下调是“跟随式降息”，并非新的降息，即跟随7月逆回购利率调降。

　　9月24日，央行仅开展14天逆回购操作，利率持平于上日，主要14天期逆回购才能跨月（国庆假期因素），后续几日或只开展14天逆回购操作。最快9月末开展7天逆回购操作，彼时央行可能启动降息。当然也不排除央行提前操作的可能。

　　LPR和存款利率将下调

　　2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价。

　　今年6月央行宣布7天逆回购利率作为主要政策利率之后，LPR相应锚定7天逆回购利率。在7天逆回购利率下调后，MLF利率和LPR也有望下调。潘功胜表示，预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

　　按照安排，央行在每月25日前后进行MLF操作，9月MLF操作将于9月25日进行。但考虑到7天逆回购操作可能要等到本月底以及强化7天逆回购利率的政策利率信号，MLF利率调降预计在10月25日。而9月LPR报价已出，LPR调整将在10月21日。

　　同时为了维持净息差稳定，央行还将调降存款利率。国家金融监管总局数据显示，2020年-2023年四年间商业银行净息差下降51BP，降幅是此前10年的1.7倍。截至今年6月末，商业银行净息差为1.54%，相比去年同期下降20BP。

　　这一息差水平已突破了《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中自律机制合意净息差1.8%的临界值。央行在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

　　潘功胜表示，这次利率调整对银行净息差的影响总体保持中性。下调存量房贷利率将减少银行的利息收入，但也会减少客户的提前还款。央行降准相当于为银行直接提供低成本的、长期的资金运营，中期借贷便利和公开市场操作是央行向商业银行提供中短期资金的主要方式，利率的下降也将降低银行的资金成本。

　　潘功胜称，前几次的存款利率，通过利率自律机制，引导存款利率下行形成的重新定价效果将会累计显现。因为存款利率重新定价要比贷款慢，所以前几次引导存款利率下行，随着时间的推移，重定价的效果会累计显现出来。所以在政策调整的方案设计中，人民银行的技术团队经过多轮认真地量化分析评估，这次利率调整对银行收益的影响是中性的，银行的净息差将保持基本稳定。